受下游需求復蘇、人民幣升值等因素影響，2020年11月以來(lái)，紙漿價(jià)格持續走強，期貨市場(chǎng)價(jià)格更是不斷上漲。“其實(shí)目前紙漿價(jià)格還不算很貴，這一輪紙漿價(jià)格的上漲對多數頭部紙企沒(méi)有太大影響，甚至可以說(shuō)是利大于弊。”業(yè)內人士告訴財聯(lián)社記者，紙漿價(jià)格目前距離2017年高點(diǎn)仍有補漲空間。2021年，紙漿供給將保持穩定狀態(tài)，疊加需求復蘇，運費上漲，預計漿價(jià)短期將繼續呈現向上態(tài)勢。
“這將引起行業(yè)競爭格局的變化。”有業(yè)內分析人士給財聯(lián)社記者分析，漿價(jià)持續上漲之下，一方面受生產(chǎn)成本上升影響，會(huì )有更多產(chǎn)業(yè)資本投向紙漿生產(chǎn)領(lǐng)域；另一方面，隨著(zhù)漿價(jià)上漲，中小造紙企業(yè)的利潤空間將被進(jìn)一步壓縮，造紙行業(yè)低端產(chǎn)能將加速出清，產(chǎn)能將向頭部企業(yè)集中。
多因素驅動(dòng)，紙漿價(jià)格持續上漲
根據原材料不同，紙漿主要分為木漿、廢紙漿及非木漿（竹漿、草漿等），而木漿根據木材樹(shù)種不同分為闊葉漿和針葉漿等。不同的紙種，所用紙漿品種也不盡相同，雙膠紙、銅版紙、白卡紙、生活用紙和特種紙等主要使用木漿，包裝紙、箱板紙、新聞紙等則主要采用廢紙漿。
wind數據顯示，截至上周，針葉漿、闊葉漿現貨周均價(jià)格分別為5150元/噸、4100元/噸，12月當月漲幅分別為13.9%、17.1%，比起全年最低價(jià)格分別上漲了825元/噸、600元/噸。
期貨市場(chǎng)方面，上海商品期貨市場(chǎng)紙漿主連僅12月單月漲幅就已超過(guò)20%，截至2021年1月6日，主力合約最高至5960元/噸，創(chuàng )下上市以來(lái)新高。
多位產(chǎn)業(yè)人士分析，下游需求復蘇、相對估值偏低是此番紙漿價(jià)格走強的主要原因，另外，1月1日起廢紙進(jìn)口歸零、人民幣持續升值、海運費用上漲，也是此番紙漿價(jià)格上漲的驅動(dòng)因素之一。
紙漿供需方面，2020年全球紙漿供給量基本穩定，而下游造紙業(yè)2020下半年景氣度開(kāi)始回升年。根據PPPC的最新數據，2020年全球針葉漿產(chǎn)量預計為2798.5萬(wàn)噸，同比下降2%，而闊葉漿2020年全球產(chǎn)量預計為3798.5萬(wàn)噸，同比僅增長(cháng)0.2%左右。同時(shí)，木漿行業(yè)的供給格局相對集中，境外大型漿企集中度提升，價(jià)格話(huà)語(yǔ)權強，可以通過(guò)控制產(chǎn)能投放速度來(lái)控制漿價(jià)。
下游造紙企業(yè)的獲益邏輯
根據各造紙行業(yè)上市公司公告，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的占比超過(guò)70%，個(gè)別紙種甚至達到85%。那么，紙漿價(jià)格的持續上漲對于龍頭紙企而言，為什么是利大于弊呢？
業(yè)內人士告訴財聯(lián)社記者，像太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）這樣的大型紙企，通常會(huì )保有6個(gè)月左右用量的紙漿庫存，通過(guò)調節庫存和金融套期手段，大型紙企對于紙漿價(jià)格的上漲往往不甚敏感。
同時(shí)，象晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）、太陽(yáng)紙業(yè)這樣的漿紙一體化的大企業(yè)，紙漿能夠全部或者部分自給，受紙漿價(jià)格上漲影響較小，具備較高的成本優(yōu)勢。根據東方證券發(fā)布的太陽(yáng)紙業(yè)研報，因具備紙漿自產(chǎn)能力，以及較高的成本控制水平，太陽(yáng)紙業(yè)的文化紙成本，比同行業(yè)平均成本每噸低553元。
但小廠(chǎng)卻不同，受到資金和規模的限制，小廠(chǎng)只能選擇購買(mǎi)現貨進(jìn)行生產(chǎn)，紙漿價(jià)格持續上漲，導致小廠(chǎng)資金緊張、原料緊缺、客戶(hù)流失。據悉，目前小廠(chǎng)的生存已經(jīng)十分艱難，已經(jīng)有很多小廠(chǎng)在主動(dòng)尋求被收購，或者宣布破產(chǎn)，行業(yè)低端產(chǎn)能正在加速出清。
而龍頭企業(yè)則在積極補位，2020年，造紙行業(yè)有多家企業(yè)上馬造紙新產(chǎn)能或推出擴產(chǎn)計劃。
行業(yè)壁壘顯現，龍頭紙企紛紛上馬紙漿產(chǎn)能
可以預期的是，制漿能力將會(huì )成為造紙行業(yè)中長(cháng)期競爭壁壘，為此，各大造紙企業(yè)紛紛上馬紙漿產(chǎn)能。根據卓創(chuàng )資訊統計數據，2021年及之后中國紙漿新增產(chǎn)能占全球紙漿新增產(chǎn)能的52%左右。
財聯(lián)社記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現，2019年以來(lái)，包括玖龍紙業(yè)（02689.HK）、理文造紙（02314.HK）、亞太森博、晨鳴、太陽(yáng)等在內的國內大型漿紙企業(yè)幾乎全部推出了紙漿新增產(chǎn)能計劃，這些新增產(chǎn)能總計接近2000萬(wàn)噸。同時(shí)，山鷹國際（600567.SH）、理文、玖龍、太陽(yáng)等巨頭，均選擇在更接近木片原料產(chǎn)地或海外港口的東南亞布局紙漿產(chǎn)能。業(yè)內分析人士認為，各紙企新建紙漿產(chǎn)能的陸續投產(chǎn)，國內大型紙企將獲得低成本紙漿，盈利能力將進(jìn)一步增強。
而具備林漿紙一體化生產(chǎn)模式的晨鳴、太陽(yáng)、博匯則具備更低的成本優(yōu)勢。
據悉，晨鳴紙業(yè)擁有國內最大的紙漿生產(chǎn)能力，當前自制漿的產(chǎn)能與自身的紙產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)現了匹配。同時(shí)，其黃岡林漿紙一體化二期項目已于2020年12月開(kāi)工建設，新建紙漿年產(chǎn)能約105萬(wàn)噸；太陽(yáng)紙業(yè)位于老撾、廣西北海的林漿紙一體化項目正在逐步建設中，項目投產(chǎn)后將會(huì )大幅提高公司的紙漿自給率；博匯紙業(yè)自身?yè)碛屑垵{產(chǎn)能約80萬(wàn)噸/年，隨著(zhù)APP集團的入主，公司或可通過(guò)APP上游林地及海內外豐富的原材料資源，獲得更為優(yōu)質(zhì)的木漿，享受豐厚的成本紅利。
